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  事情：公司发布成绩预告，估计2025年完成归母净利润1.78-2.15亿元，同比+53.69%-85.63%。

  全国产能布局日益完善，产能瓶颈有望打破：公司2025年拟以发行股份方法收买锦丰纸业100%股权，买卖对价2.68亿元。锦丰纸业是经国家烟草专卖局同意的专门从事高档卷烟纸及卷烟配套用纸出产与出售的企业，根本的产品包含卷烟纸、一般成形纸、高透成形纸等，其成都出产基地占地180亩，具有四条出产线，改造项目完成后全体产能将达5.2万吨，事务包含卷烟纸、食物包装用纸及特种纸。收买完成后，一方面公司西南产能布局将愈加完善，为未来布局东南亚商场奠基；另一方面产能瓶颈有望打破，行业龙头位置将进一步安定。

  前瞻性布局HNB事务，新品占比继续提高。公司前瞻性布局新式烟草用纸范畴，现在研制开发的产品有专用片基用纸、封口纸、防浸透成形纸、RRP成形纸、螺旋空管用纸、HNB接装纸、HNB卷烟纸等；随同HNB商场继续扩容，公司有望构建第二生长曲线。

  在卷烟纸主业以外，公司近年亦活跃加强食物用涂硅纸原纸、美耐皿贴花原纸、淋膜纸原纸、吸管纸原纸、吸管包装纸、低定量热转印纸、吸油面纸和纸线原纸等特种纸新品开发，向多元特种纸企业转型。近年来新品占比继续提高。

  出资主张：公司为多元特种纸行业龙头，国内/国外/新品布局日益完善，看好HNB等新事务快速放量，估计公司25/26/27年EPS分别为0.66/0.74/0.86元，１月29日收盘价9.10元对应PE为14X/13X/11X，保持“引荐”评级。

  危险提示：原材料价格动摇的危险，商场之间的竞赛加重的危险，微观经济动摇和关税方针改变的危险。

  证券之星估值剖析提示XD恒丰纸行业界竞赛力的护城河较差，盈余才能平平，营收生长性杰出，归纳根本面各维度看，估值合理。更多

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